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新時代的交易所運營

更新日期: 2017年12月8日
李小加網誌

今天,我們身處於一個創新大爆炸的新時代。新科技和新經濟正在以驚人的速度湧現,改變著我們的生活,也顛覆著各個行業。很多人每天都要思索同一個問題,如何創新才能讓我們的公司活得更好、更有競爭力?

也許,在你們看來,交易所似乎跟創新扯不上關係。其實不然,金融全球化的時代早已來臨,全球各大交易所都要憑實力來爭取投資者和發行人資源,競爭激烈,不進則退。尤其是對於我們香港來說,更是如此,香港本地的經濟體量較小,單憑本地的經濟是難以支撐起一個國際交易所和國際金融中心的。因此,我們不得不永遠行走在創新的路上,從20多年前的H股上市,到連接內地與香港資本市場的滬港通、深港通,再到今年推出的債券通,香港交易所一次又一次創新和升級,為香港市場連接中國與世界創造了獨特的價值。

在此,我想跟大家分享一下香港交易所近年來的三大創新探索:

一是通過互聯互通交易機制的創新來改善我們的市場結構。2014年,我們攜手上海證券交易所推出了滬港通。2016年,在滬港通成功的基礎上,我們聯合深圳證券交易所推出了深港通。滬港通和深港通採用的互聯互通模式,通過交易總量過境、結算淨量過境的獨特交易機制創新,讓兩地市場可以在充份保留各自市場監管規則、市場結構和交易習慣的前提下實現完全市場化的交易互聯互通,以最小的制度成本為內地資本市場取得了最大效果的開放,也豐富了香港的流動性,大大提升了香港作為國際金融中心的吸引力。我們欣喜地看到,滬深港通機制自推出以來,一直運作平穩順暢,交易穩步增長,逐漸贏得了兩地市場監管者和投資者的信賴。實踐證明,滬港通開創的互聯互通機制具有高度透明、封閉運行、靈活可控、可複製、可延伸的特性。受此啟發的債券通今年也已經成功推出,我堅信,未來互聯互通機制可以延伸到更多資產類別,例如ETF、交易所債券和新股。

二是通過上市機制的改革支持創新型公司融資。20多年前,我們的前輩開創性地推出了H股上市機制,為內地的改革開放提供了寶貴的資金來源,也讓香港成長為國際金融中心和全球一大首選上市地。儘管成績斐然,但香港要保持今天的優勢地位並不容易,需要克服不少挑戰,其中一大挑戰就是我們的上市公司中低增長行業佔比過高,高增長行業少,極有可能讓投資者喪失興趣、影響我們市場的活力。因此,香港交易所今年六月就完善香港上市機制展開公眾諮詢,希望能夠吸引更多高增長的創新型公司。感謝市場各界的廣泛參與,此次諮詢達成了積極的共識,探明了上市機制改革的大體方向,很快我們將會公布諮詢結論。下一步,我們將積極推進第二輪諮詢和上市規則的細化改革,與市場各方一起找到最有利於香港市場發展、最能保持香港國際競爭力的方案。

三是探索應用金融科技來提升我們的系統和服務。近年來,以大數據、雲計算、人工智能、區塊鏈為代表的現代訊息技術蓬勃發展,廣泛應用到了包括金融業在內的各領域,金融科技正在深刻改變全球金融業的發展格局。面對這些令人震撼的新科技,我們作為金融市場的營運者和監管者,經常思考這樣的問題:我們的系統夠安全嗎?速度夠快嗎?承接能力夠強嗎?今天的市場結構會被新技術顛覆嗎?目前,我們正在研究的應用包括:人工智能技術在上市後監管中的應用,區塊鏈技術在結算環節的應用以及部份測試數據存儲的雲計算應用。當然,這些探索還處於初期階段,離最終落實尚有時日。

這些創新有的推行得快,有的推行得慢。在推進這些創新時,不時有朋友問我,你們的創新步伐是不是太慢了?我們也經常問自己,我們創新的步子邁得夠大夠快嗎?也有的朋友認為我們走得太快太急了。

要回答這個問題,必須回到香港交易所的特殊定位。首先,我們是香港金融市場的引領者,因為金融市場對整個城市的經濟發展舉足輕重,我們有深深的危機感和使命感,我們必須帶領市場各界朝正確的方向邁進,永遠努力不被邊緣化。與此同時,作為市場的營運者和監管者,我們必須兼顧各類市場參與者的利益,既要照顧到發行人和中介機構的需要,也要保護好投資者利益。因為這個特殊的定位,我們的創新跟一般公司的創新有所不同,既要積極進取、爭分奪秒,又要通盤考慮、循序漸進。

打個簡單的比喻:不知大家有沒有關注過狼群的生活,狼是一種群居動物,尤其是在食物匱乏、冰天雪地的冬天,狼通常會以群體為單位活動。精明強悍的頭狼走在最前面,牠決定著狼群狩獵、防禦和遷徙的大方向,必須勇往直前;牠的身後緊跟著狼群的普通成員,牠們有的強壯、有的瘦弱,有些走得快,有些走得慢;走在最後面的是時刻保持警惕的護衛狼,牠要保護弱小,確保狼群沒有掉隊者,護衛狼決定著狼群前行的節奏和速度。由於狼群的成員特別團結,儘管單隻狼的戰鬥力有限,但是依靠緊密合作,牠們可以打敗比自己體型大很多的獅子和老虎。

如果把整個市場比作一個狼群的話,交易所的角色既像是這個狼群的頭狼,也像是狼群的護衛狼。我們有責任引領整個市場朝著最有前景的方向發展,我們必須靈活應變、與時並進。作為中央市場的營運者,我們同時也是市場的守護者,我們要守護每一個狼群成員的安全,因此,當我們進行創新時,我們必須通盤考慮,統籌兼顧,照顧到發行人、中介機構、機構投資者、散戶投資者等市場各方的利益和訴求。

因此,在推進一些關係到市場重大發展方向或根本利益的創新時,我們一旦找準了方向,必須一鼓作氣克服困難,全力推進,例如我們的互聯互通機制。而在推進有些具有重大爭議的改革時,我們因為要兼顧市場各方的步伐和利益,必須循序漸進、在取得市場的理解和共識後方能推進,例如上市機制方面的改革。

也就是說,狼群在生死存亡的選擇面前必須不顧一切、奮力拼搏,但在長途遷徙的過程中,由於要照顧狼群中所有成員的需要,狼群的步伐也許不夠快,也許會因此錯過一片食物和水源豐富的森林,但是為了守護整個狼群的安全,這是必須付出的代價。我們今天所處的市場環境如同大自然一樣風雲變幻,陰晴不定,根據市場環境,適時切換創新的節奏,也是我們的重要職責。

朋友們,身逢這樣的新時代,既是我們的幸運,也賦予了我們更多推動社會進步的使命,讓我們共同努力,敢想敢拼,成就香港更美好的明天!


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