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詳解《戰略規劃2019—2021》

更新日期: 2019年2月28日
李小加網誌

今天,我們剛剛公了香港交易所《戰略規劃2019 - 2021,勾畫出香港交易所未來三年的發展藍圖。在此,我想就朋友們關心的一些問題跟大家分享一下制定這份規劃的來龍去脈。

 

《戰略規劃2019 - 2021》主要聚焦哪些主題,這些主題之間有什麼關係?

這份新的戰略規劃主要聚焦立足中國、連接全球和擁抱科技三大主題,這三大主題看似獨立,實則相輔相成、互為依存。如果把我們的業務看成是一架飛機的話,立足中國和連接全球就分別是飛機雙翼的兩個引擎,缺一不可,如果只有一個引擎,飛機是飛不遠的;擁抱科技則是我們這架飛機的新型燃料,通過科技賦能、科技創新,我們可以飛得更高、更快、更遠。

 

這份新的戰略規劃和以往的三份戰略規劃有何異同、有何關係?

戰略規劃2019 - 2021》與之前的三份戰略規劃是一脈相承、環環相扣的。這四份戰略規劃的主線是很清晰的,就是如何把香港交易所從一個區域性的、單一資產類別的傳統交易所升級為一個現代化的、多資產類別的國際領先交易所,連接中國與世界。我們的戰略佈局從點、線思維開始逐漸向平面和立體方向推進,從單點修路築橋開始逐步邁向開航線、建空港,最終希望將香港建成金融市場中四通八達的海陸空樞紐。

簡單來說,我們的戰略規劃總是圍繞錢(資金)、貨(產品)、場(功能)這三個核心元素來制定的:我們要通過不斷完善的功能來服務好這兩大客戶。 這三大元素相互依存、相互作用,它們關係有點像雞和蛋的關係:有了貨才能有錢來,但是要吸引貨來也必須有足夠的錢;有時是貨先來,有時是錢先來;有一個好的場才能吸引錢與貨,而更多的錢與貨又能大大完善場的功能。

的方面,我們現在不僅有直達香港的錢,也有借道香港北上的錢;不僅有來自國際的錢,也有來自中國的錢;不僅有國際機構的錢,也有中國散戶的錢;不僅有主動投資的錢,也迎來了很多被動投資的錢;不僅有傳統資產管理機構的錢,也有量化投資機構的錢。

的方面,不僅要為國際投資者提供中國貨,將來也要為中國投資者提供國際貨;我們為國際投資者提供的中國貨不僅包括在港上市的中國貨,也包括他們可以借道北上投資的內地市場上市的中國貨;我們為中國投資者提供的國際貨不僅包括直接在港上市的國際貨,也包括其他國際市場上市的國際貨(借助ETF或債券通南向);不僅要有股票產品,也要有定息及貨幣產品和大宗商品產品(包括黃金白銀);不僅要為傳統公司提供融資道,也要為新經濟公司提供融資道。

這兩大客戶全面擴容了,當然意味著我們必須全面提升的功能:我們的不僅要為公司提供傳統的上市及交易服務,更要大力發展風險管理、交易後託管清算和質押品管理服務;我們的不僅是一個目的地市場,也因互聯互通提供了中轉市場的功能;我們的不僅有專賣店(上市公司),也會有越來越多的百貨商店(ETF產品);我們不僅要在香港設,還要在倫敦和全球其他地區探索擴建的功能。

由於需要對的功能進行全面提升,我們必須全面提升我們的技術支援能力,我們必須全面擁抱科技,通過科技賦能,讓我們的市場功能全面現代化。這就是為什麼我們第一次把擁抱科技作為一大主題寫入未來的三年戰略規劃中。

正因為前面幾份戰略規劃取得的成績為我們的發展奠定了良好的基礎,《戰略規劃20192021》可以站得更高、看得更遠,更加全面和系統地進行佈局。如果說以往的戰略規劃側重單點突破某個產品或某個互聯互通項目的開發,那麼,今天的新戰略規劃就是要整合這些突破點,把它們連成線、形成面、聚成體,讓它們發揮協同效應,全面打造一個國際領先的亞洲時區交易所。

 

如果香港市場的發展須立足於中國,那麼中國資本市場的開放和國際化一定需要通過香港才能實現嗎?

中國資本市場的開放和國際化進程不會單一依靠香港,即使沒有香港這個窗口,中國資本市場對外開放的腳步也不會停下來。但是,只要香港能夠持續提供價值,中國資本市場的對外開放就能夠因為有香港這個絕佳的窗得以更快、更廣、更安全地推進。

中國資本市場的對外開放主要需要做兩件事,一是請進來,二是走出去。

請進來就是讓國際投資者大規模進入內地資本市場,既可以通過QFII這樣的方式直接請進來,也可以通過互聯互通的方式間接請進來,這個進程目前已經加速,也許不少人會覺得:直接請進來豈不是更好,為什麼還要間接請進來?但是,不容忽視的現實是,今天的中國市場已經和國際市場完全不一樣了:無論在交易規則、基礎設施上,還是在投資者構成、投資習慣上,都和國際市場存在巨大差異,而且很難簡單比較說孰優孰劣,在某些方面,中國市場的安排甚至因為後發優勢而優於國際市場的安排。因此,中國市場不可能再像成立初期一樣完全照搬國際與國際接軌,中國市場不可能為了讓外資進來而徹底改變自己的制度,與此同時外資也不可能為了進入中國而完全改變自己的習慣。既然這樣,用互聯互通間接請進來就成為直接請進來的一種必要補充,中國不應該也不會局限於只用一種方式請進來。至少在目前看來,間接請進來的規模可以更大,全球影響也更為廣泛。香港提供了一個很好的轉接器,讓雙方都在不用改變自己的前提下進行大規模的深度互動。

走出去就是讓中國的國民財富走向海外、進行全球化的多元資產配置,這是未來幾十年的一大趨勢。在走出去的時候,資金持有者肯定希望獲得最大的自由,想怎麼走就怎麼走,但是,在人民幣匯率改革尚未完全到位的時候,中國出於金融風險管控的考慮,中短期內不可能完全放開資本項下的管制,也不可能讓這些出海的資金想怎麼走就怎麼走。因此,就產生了出海自由和資本管制之間的矛盾,滬深港通透過淨額跨境結算和全程封閉的結算交收安排巧妙地解決了這對矛盾,提供了一條透明、安全、可控的走出去的道,通過這一道走出去的規模與速度無論怎麼上升都不會增加資本流出的風險。

有了互聯互通,只要香港不斷豐富貨架上的國際產品,包括通過吸引更多大型海外公司來上市、推出更多海外ETF、引入大宗交易機制允許和方便內地機構投資者參與申購國際新股等方式,就可以為內地投資者足不出戶投資海外提供更多選擇和自由,為中國資本市場更高水的開放創造價值。未來我們會繼續和內地監管機構和交易所緊密溝通,爭取將更多國際產品納入互聯互通機制。

 

如果中國資本市場改革開放和國際化步伐大幅提速的話,香港交易所的互聯互通機制是否還有長期價值與作用?

市場總是由具有不同風險偏好和投資需求的投資者構成的。無論是北上的國際投資者還是南下的內地投資者,大致都可以分為三種,我把他們分別比喻作研究生、大學生和中學生:有能力、有道、有意願並早已自行出海投資的好比研究生;無論是否開放都對出海投資不感興趣的投資者好比中學生;而比中學生有較多資金、投資經驗、有需要將一部分資產配置在海外、卻不敢直接出海的則好比大學生

互聯互通就像是一所大學,不斷會有大學生 畢業成為研究生,但同時也有源源不斷的中學生會成長為大學生。儘管中國資本市場會越來越開放,但不同市場的交易制度和文化的巨大差異將長期存在,只要互聯互通能夠不斷豐富產品種類、提升客戶體驗,這所大學就能不斷吐故納新、永遠充滿朝氣和活力。

當然,香港交易所的互聯互通機制只是連接中國與世界的一種獨特方式,但絕不是唯一方式,我們樂見中國通過更多方式與世界交匯。

 

戰略規劃中連接全球部份的核心要素是什麼?香港能否有效吸引更多全球資本進而改變香港市場流動性方面的不平衡?

香港這個市場吸引全球資金的核心要素有三個:一是我們提供的要全,二是為全球資金提供與中國資金進行互動的便捷方式,三是參與這個市場的效率高、成本低。圍繞這些核心要素,我們需要從豐富產品和改善市場微結構兩方面努力。

首先是要全。近年來互聯互通已大大提升香港市場對國際投資者的吸引力,由於國際投資者不僅可以與南下的中國資金在香港會師,還能通過香港北上投資內地的產品,相信未來將有越來越多的國際資金不斷湧入香港。

目前我們的雖然已經很豐富,但仍然以內地和香港的為主。隨著亞太地區經濟發展、財富與管理資產規模不斷增長,全球對於亞太地區的投資熱情逐步升溫,但市場上現有的產品和服務卻無法完全滿足這些需求,我們應該把握這一機遇,為這些來香港的國際資金提供更多亞太區的(包括亞太區的大型上市公司和ETF產品),讓它們不僅能夠通過香港投中國,也能通過香港投亞太。只要我們能夠提供足夠豐富的,我們就能吸引更多國際的錢。

我們的夢想就是讓香港的貨架擺上越來越豐富的中國、亞太和國際,讓我們的市場更加國際化,讓越來越多的中國的錢和國際的錢來參與,形成一個非常良性的循環和互動,從而大幅提升香港市場的流動性。

 

改善市場微結構包括什麼主要內容?

我們將採取一系列措施改善市場微結構,務求令香港市場更具全球競爭力、成本更低、參與更容易。

首先,我們將在2018年上市制度改革的基礎上進一步優化首次公開招股制度安排,包括簡化首次公開招股程、縮短首次公開招股結算期(T+5)等。

其次,為了吸引亞太區大型企業來港上市,我們將與相關監管機構一同研究實施遙距參與者的安排,讓亞太區的券商無需成為香港持牌介即可向當地投資者提供香港市場的交易服務。

我們還將推行一系列優化升級項目,包括進一步延長股本衍生產品的交易時段、擴大可進行賣空的股票清單等等來增加現貨及衍生產品的市場流動性。

此外,我們還將簡化新客戶初始參與香港市場的流程,提高進入香港市場的便利性。

 

這次戰略規劃的一大主題是擁抱科技,未來三年香港交易所的科技戰略是什麼?戰略中的新領域,新天地指的是什麼?

我們的科技戰略主要圍繞三條主線展開:革新核心系統、靈活運用新科技和探索新天地。

首先,交易所的行業特點決定了我們必須把保證市場運作的平穩放在首位,而且必須考慮所有市場參與者的接受程度,所以我們在核心系統上更加重視穩定性,有時不得不在靈活性和創新上有所犧牲。未來我們會在保障市場平穩運作的前提下,加快革新核心系統的步伐,提升市場營運效率。

在使用新科技方面,我們將以試點方式循序漸進地探索包括區塊鏈、雲計算等在內的新科技應用,例如我們將在滬深港通的交易後分配中應用區塊鏈技術。

此外,我們還要利用科技拓展新機遇、探索新天地。如今,我們已經進入計算無所不在、資料驅動發展的智時代,大數據已成為驅動下一次技術革命和社會進步的核心動力。而且,大數據(尤其是醫學研究、消費習慣等方面的大數據)很有潛力成為金融市場的一大新的資產類別,通過大數據的交易和共用,人類可以更快更好地進行技術革命推動社會進步。這為交易所的發展提供了全新的機遇。

作為中央市場營運方,香港交易所憑藉監管機構及市場賦予我們的公信力在大數據的加密、確權和結算等環節具有先天優勢,完全有可能推動金融市場引入大數據這一資產類別的歷史進程。雖然在此方面也許不需要很大的財務投資,但啟動一個全新的市場運營模式一定會充滿挑戰。目前這一戰略還處在早期探索階段,但我們對這一方向充滿信心。

 

《粵港澳大灣區發展規劃綱要》不久前剛發,香港交易所未來如何結合綱要支持大灣區的發展?

中央政府在《規劃綱要》中明確提出支持香港發展成為大灣區高新技術產業融資中心,支持香港開發更多離岸人民幣、大宗商品及其他風險管理工具,支持不斷完善滬港通、深港通和債券通,支援前海聯合交易中心的大宗商品發展規劃。香港交易所對此深表感謝,粵港澳大灣區是中國經濟最有活力的灣區之一,我們希望能夠結合規劃綱要發揮自身優勢,為粵港澳大灣區發展做出更多貢獻,分享大灣區騰飛帶來的新機遇。

具體而言,我們將進一步優化上市機制,鼓勵更多新經濟公司來港上市;持續優化和擴容滬深港通和債券通;推出更多衍生產品助力人民幣國際化;大力發展前海聯合交易中心,形成真實有效的中國現價格基準,服務實體經濟。

《戰略規劃2019 - 2021》也許是香港交易所近年來最雄心勃勃的一次立志,我們深知要實現這些目標並不容易,不僅需要勵精圖治,更需要天時、地利、人和的配合,因此肯定會有一些盡了最大努力仍然無法實現的目標。但是,敢想才能敢做,盡吾志也而不能至者,可以無悔矣。

我們堅信,當這些目標在未來一一實現時,香港交易所將會持續屹立於國際交易所之巔,香港也將成為最閃耀的國際金融中心。

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