港股通：趨勢與展望

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香港交易所觀點

2023年12月5日

15分鐘

港股通在香港交易所連接中國與世界方面扮演著關鍵的角色。本文根據香港交易所首席中國經濟學家辦公室月初發表的報告《香港市場作為國際公司集資樞紐》（按此下載報告全文），探討港股通的發展去向、對香港金融市場的影響以及未來的發展前景。

重點

自2014年11月滬港通開通後，港股通已成為內地投資者資金配置上尋求海外投資的首選途徑；

根據香港交易所官方數據，港股通日均成交額由2014年的9億港元增至2023年上半年的338億港元；

滬深港通開通以來，香港交易所提出並實施了一系列優化措施，包括調整額度、增加可買賣證券數目及類型、將國際公司納入港股通等；

港股通納入在香港主要上市的國際公司後，為中國在岸投資者開啟了新的離岸投資渠道，與此同時，國際公司也可兼享接觸內地資者與香港市場具備多元、高流動性國際資本基礎兩方面優勢；

內地投資者的海外投資比例相對偏低：根據國際貨幣基金組織 (IMF) 的數據，於2020年，內地投資者的海外投資額只佔國內生產總值6.1%（美國：70.1%；德國：114.7%）；

港股通仍可進一步優化（例如可以納入人民幣櫃台、引入大宗交易），而內地與香港之間的資金雙向流動也尚有大量增長空間。

自2014年11月滬港通開通以來，港股通便利了中國內地資金流入香港股票市場，更取代了QDII（合格境內機構投資者計劃）成為內地投資者尋求海外資金配置的首選途徑。

港股通是香港股票市場流動性的重要來源

內地投資者在香港股票市場的活動顯著增加，成為越來越重要的流動性來源。

根據香港交易所官方數據，港股通日均成交額由2014年的9億港元增至2023年上半年的338億港元，佔香港聯合交易所（聯交所）主板日均成交總額的14.7%。

港股通2014年至2023年上半年期間日均成交額（根據香港交易所數據）

根據Wind的數據，持有港股的內地基金數目由2018年的238隻增至截至2023年第二季的2,017隻，同期這些基金持有的港股市值亦由人民幣740億元增至人民幣5,420億元。

自2018年以來，透過港股通持有的股份總市值已從7,890億港元增至2023年上半年底的2.2萬億港元。

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優化措施對滬深港通的發展不可或缺

滬深港通開通以來，香港交易所提出並實施了一系列優化措施，以提高效率、拓展投資機遇的廣度和增加資金雙向流動。

有關優化措施包括：

額度調整： 滬港通於2016年8月取消了總額度的限制。2018年5月，滬股通、深股通及港股通的每日淨買入額度增至四倍。
可買賣證券數目及類型增加： 港股通方面，合資格證券的範圍自2019年8月起納入不同投票權架構公司；自2020年11月起再納入未有盈利的生物科技公司；2022年7月起更進一步納入部分於香港上市的ETF。

ETF方面，截至2023年6月，滬深港通加入了六隻香港上市ETF，這些ETF的南向日均成交額由2022年7月的2億港元增至2023年9月的29億港元。
納入合資格國際公司：港股通自2023年3月13日起擴大合資格證券的範圍，納入在香港主要上市的合資格國際公司。合資格公司必須在香港主要上市，且須為恒生綜合大型股指數或恒生綜合中型股指數的成份股，或恒生綜合小型股指數的成份股，市值須達50億港元或以上。

恒生指數公司已就在香港主要上市的國際公司是否合資格納入恒生指數（恒指）進行市場諮詢。倘若這些公司被納入恒生指數，追蹤恒生指數的現有及新的ETF將開始投資於該等公司，相關股票的流動性定必隨之增加。

港股通納入國際公司是滬深港通發展的重要里程碑。

港股通納入在香港主要上市的國際公司為中國在岸投資者開啟了新的離岸投資渠道。同時，國際公司只要在香港作主要上市，就有機會接觸到內地海量的投資者以及香港多元化、高流動性國際資本基礎。

南向資金流有望增長

單就中國内地的資金池而言，其未來增長潛力相當可觀。

內地散戶投資者數目非常龐大，A股散戶戶口數目達2.968億個，帶動內地交易所每日成交額接近人民幣1萬億元。

內地家庭直接投資資本市場方面仍有巨大潛力，例如根據中國人民銀行的數據，2023年6月家庭存款總額達到人民幣163萬億元（22萬億美元）。

此外，內地投資者的海外資產配置比例仍有上升空間。

內地投資者的海外投資相對偏低：根據國際貨幣基金組織 (IMF) 的國際收支平衡及國內生產總值數據，於2020年，內地投資者的海外投資額只佔國內生產總值6.1%（美國：70.1%；德國：114.7%）。

因此，隨著港股通的範圍日益擴大，加上香港本身又是內地投資者進行海外資產配置、豐富投資組合的首選市場，香港市場的優勢將更爲凸顯。

根據招商銀行2021年對內地高淨值人士進行的調查，由於香港市場毗鄰內地，加上市場深度充足、監管制度完善，香港是內地高淨值人士的首選海外投資目的地和中轉站。

進一步優化港股通

展望將來，港股通仍有不少優化空間。

以我們所見，優化的方向可以有幾方面，包括：

將合資格證券的人民幣櫃台納入港股通。港幣-人民幣雙櫃台模式於2023年6月19日推出後，香港投資者可以選擇以港幣或人民幣買賣香港上市公司的證券。現時，合資格證券只有港幣櫃台獲納入港股通。

在現行的港股通機制下，內地投資者買賣香港上市的證券仍要以港幣計價並以人民幣結算，因此在兌換貨幣進行結算時將要承受匯兌風險。為減低內地投資者面對的潛在匯兌風險，香港及內地政策制定者正研究將人民幣櫃台納入港股通。

大宗交易。大宗交易可促進已納入滬深港通的國內及國際公司合資格股份的交易活動。就機構投資者而言，大宗交易有助降低交易成本及促進套戥與對沖活動。香港證券及期貨事務監察委員會與中國證券監督管理委員會於2023年8月刊發聯合公告，建議就滬深港通引入大宗交易。香港交易所正與香港及內地的相關人士緊密合作，共同制定實施計劃。

其他優化措施。此外，如滬深港通能擴展至一級市場，讓內地投資者參與認購香港市場的新股，將有助新上市公司產生更大市場迴響，吸納更多投資者，令股票流動性進一步提升。股票流動性的提升，又將有助開發更多創新產品（例如 ETF 及衍生工具），令產品生態圈更豐富，投資者更活躍，從而進一步提高市場流動性。其他公司或因此被吸引來港上市，令香港市場提供的投資選擇更豐富。

連接中國與世界

隨著滬深港通以及整個互聯互通機制不斷發展，中國與世界得以更緊密地相互聯繫。這也意味著香港交易所與內地交易所夥伴未來會有更多互惠互利的合作機遇。

最重要的是，互聯互通機制還有很長的路要走，內地與香港之間的資金雙向流動也尚有很大的增長空間。港股通作出納入國際公司的劃時代動作後，未來定將繼續發揮關鍵作用，推動香港產品和市場生態圈繼續增長，進一步提升香港作為主要集資樞紐和國際金融中心的吸引力。

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有關港股通的八個常見問題

#1 什麼是滬深港通？

滬深港通是一項市場互聯互通計劃，讓中國內地與香港投資者可互相投資對方市場。滬深港通分為兩部分：滬港通及深港通。

#2 滬深港通何時開通？

滬港通於2014年11月17日開通，深港通於2016年12月5日開通。

#3 什麼是港股通？

港股通讓合格內地投資者可買賣合資格香港上市股份。有關合資格進行南向交易的股份，按此.

#4 港股通有何意義？

港股通便利了中國內地資金流入香港股票市場，更取代了QDII（合格境內機構投資者計劃）成為內地投資者尋求海外資金配置的首選途徑。

港股通是香港股票市場的重要流動性來源，內地投資者在香港股票市場的活動也已顯著增加。根據香港交易所官方數據，港股通日均成交額由2014年的9億港元增至2023年上半年的338億港元，佔香港聯合交易所（聯交所）主板日均成交總額的14.7%。

#5 港股通與滬股通和深股通有何分別？

港股通（南向）讓合格內地投資者可買賣合資格香港上市股份，而滬股通和深股通（北向）則讓香港投資者可於上海或深圳證券交易所買賣合資格A股。

#6 投資者可透過港股通買賣哪些產品？

有關滬深港通的最新資料，請參閱相關常問問題。

#7 2022年港股通的日均成交額是多少？

根據香港交易所數據，港股通於2022年的日均成交額為317億港元。若要查閱其他年度數據，請瀏覽香港交易所「年度市場數據」網頁。

#8 港股通交投最活躍的有哪些股份？

有關成交活躍股的數據載於香港交易所「滬港通及深港通市場數據」網頁，當中亦載有南向及北向交易活動的每日及每月市場數據。按此

滬深港通：常用網址

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香港交易所：滬港通及深港通

香港交易所：滬港通及深港通：每日數據