香港是全球首個提供離岸人民幣投資產品的市場，自2010年以來，香港交易所的離岸人民幣產品生態圈不斷發展，涵蓋各種人民幣計價債券、房地產投資信託基金、股票及ETF。

這個模式簡而言之就是「一股雙幣」。 

「港幣-人民幣雙櫃台模式」讓投資者可以選擇以港幣或人民幣買賣香港上市公司的證券。

自雙櫃台模式於6月19日推出後，投資者可以買賣24隻雙櫃台證券：其中包括一些香港現貨證券市場上規模最大、交投最活躍的公司，其港幣櫃台 合計約佔現貨證券市場平均每日成交額的40%（香港交易所數據）。

在「港幣-人民幣雙櫃台模式」中，兩個櫃台的證券屬於同一類別並且可以完全互換，兩個櫃台的投資者也擁有相同的權利，例如獲發股息和投票權。 

雙櫃台莊家機制是雙櫃台模式的重要一環。 在這個機制下，莊家將為這些證券的人民幣計價股票提供買賣雙邊報價，從而為人民幣櫃台提供流動性、連接港幣及人民幣櫃台的流動性，以及進行跨櫃台套戥交易，以收窄雙櫃台之間的價格差異。

雙櫃台模式將為投資者提供多種交易貨幣選擇和更多投資機遇，投資者同一證券的港幣和人民幣櫃台持股也能夠無縫互換，靈活性更大。

對於發行人而言，雙櫃台模式令他們能夠接觸到人民幣的資金池，尤其是持有離岸人民幣的投資者。隨著這個模式不斷發展，預計中國內地投資者最終將有機會透過港股通買賣以人民幣計價的香港上市股票。

我們認為，現時正是推出「港幣-人民幣雙櫃台模式」的最佳時機。人民幣國際化進程意味市場上有更多使用者利用人民幣作為交易和投資貨幣，令離岸人民幣資金池不斷增長。

例如，根據中國人民銀行的數據，2022年中國跨境收支中有42.1萬億元人民幣（6.1萬億美元）是以人民幣結算，比2021年的36.6萬億元人民幣增長15%，比2020年的28.4萬億元人民幣增長48.2%。

人民幣目前是全球交易最活躍的五種貨幣之一。根據國際結算銀行2022 年 10 月的央行調查，人民幣在場外匯市場的排名由 2019 年4月的第八位上升至2022 年4月的第五位。

香港交易所在雙櫃台模式下新增人民幣計價證券，豐富人民幣產品生態圈，將人民幣在貨幣市場的活動帶動至金融市場，推動人民幣國際化。 

香港是全球領先的離岸人民幣中心——根據環球銀行同業金融電訊協會（SWIFT）的數據，香港的人民幣存款總額已經從2018年4月的人民幣5,970億元增至2023年4月的人民幣8,320億元，香港也在2020年成為全球最大的離岸人民幣結算中心，處理全球約75%的人民幣付款交易。

此外，香港的人民幣計價投資產品在產品數目及價值均在不斷擴大，根據證券及期貨事務監察委員會（證監會）的數據，由2018年至2022年底這段期間，人民幣投資產品從260種增加到342種，總價值從人民幣780億元增加到人民幣2,170億元。

香港交易所多年來不斷完善優化滬深港通及債券通，雙櫃台模式將也不例外。

雙櫃台證券的數量將逐步增加，預計內地投資者最終將能夠透過港股通買賣香港的人民幣計價證券。

在現行的港股通機制下，內地投資者買賣香港上市的證券仍要以港幣計價並以人民幣結算，因此，如果匯率波動，內地投資者將要承受匯兌風險。 

香港上市股票以人民幣報價和買賣可以降低內地投資者的匯率風險，提升香港上市證券對他們的吸引力。

由於部分基礎設施需要升級，當中亦需香港與中國內地各持份者的合作，因此人民幣計價證券納入港股通將會在稍後才可以落實推行。

我們會繼續建立人民幣櫃台的流動性，而雙櫃台模式正是發展香港人民幣生態圈的重要一步。在這個生態圈中，投資者可以透過滬深港通買賣A股、透過債券通購買人民幣債券，以及投資香港交易所提供的多種人民幣相關產品。 

雙櫃台模式推出前三個月，在香港主要上市的外國公司已獲納入港股通標的，有更多機會進入龐大的內地市場。 

透過雙櫃台模式，相信內地投資者最終可以直接以人民幣購買這些公司的股票，大大提升這些交易的吸引力和方便程度。 

隨著人民幣產品生態圈不斷擴大，亦有更明確的發展方向 ——投資者將有更多選擇、發行人的資金池更充裕、增加跨境資本流動、與中國建立更緊密的互聯互通，以及加快人民幣國際化步伐。而香港在這個過程中將有重要角色，繼續擔任東西方超級聯繫人，而離岸人民幣樞紐及國際金融中心的地位將更形鞏固。 

1. Charltons Law

2. Nikkei Asia

3. People’s Bank of China

4. HKEX

5. SCMP

6. Bank of International Settlements 

7. Hong Kong Monetary Authority 

8. SWIFT: RMB Tracker