Jeffrey: 本集主持吳暿華（Jeffrey Ng）

Wilfred: 本集嘉賓香港交易所聯席營運總監及股本證券主管姚嘉仁（Wilfred Yiu）

Jeffrey: 歡迎收聽最新一集的香港交易所「播客」頻道HKEXVoice。我們的管理層與業界專家不時通過這個頻道分享他們對香港金融市場發展的一些見解。 香港交易所剛剛推出了惡劣天氣維持交易的諮詢文件，建議香港市場在惡劣天氣下維持如常交易，致力提升香港金融市場的整體競爭力和鞏固香港作為國際風險管理中心的地位。 今天，我們很高興邀請到香港交易所聯席營運總監及股本證券主管姚嘉仁擔任嘉賓，與大家分享這次的諮詢內容對市場的影響和意義。

Wilfred: 你好，Jeffrey。

Jeffrey: Wilfred，不如首先跟聽眾朋友們分享一下這次諮詢的由來？

Wilfred: 當然可以。近年，香港多次受到惡劣天氣影響而引致證券市場、學校、企業暫停開放，影響社會正常運作。香港交易所多年來擁有一套完善的機制去應對惡劣天氣下的交易安排，市場雖然有序運行，但這套機制存在已久，是時候檢討是否切合時宜。

自2018年起，香港證券及衍生產品市場因惡劣天氣的影響關閉共11次。僅是2023年，香港市場共四次受到惡劣天氣影響，當中三次更須全日停市，令投資者無法管理其投資組合，並面臨潛在的市場風險，特別是在其投資組合的相關資產所在的市場仍然保持開放的情況下。當市場波動加劇和主要指數作重新調整時，此類風險可能會增加，對投資者所造成的損失則是難以估計。值得留意的是，如果香港市場受惡劣天氣影響而停市，恰逢內地市場正常交易，而香港市場無法提供滬港通北向交易，為透過滬港通交易的經紀商和投資者帶來了風險。全球其他主要市場在惡劣天氣下開放與否需要視乎當時情況而定，不能一概而論。所以當我們設計和規劃惡劣天氣下維持開市時需要從不同持份者的角度考慮實際情況，人員安全是我們的首要考慮。

Jeffrey: 為何需要進行這次諮詢呢？

Wilfred: 香港作為國際金融中心，吸引愈來愈多來自中國內地和全球的投資者參與香港市場，投資產品亦越來越多元化。同時，互聯互通機制廣受市場歡迎，產品愈趨豐富之餘，兩地資金流也不斷增加。因此，如果因為惡劣天氣而導致香港市場暫停交易，受影響的不僅止於香港市場，還限制了國際和內地投資者透過互聯互通進出雙方市場。目前，北向滬深港通的日均成交量逾1,000億元人民幣，南向港股通的日均成交量逾300億港元。

此外，香港現貨和衍生產品市場的需求也在不斷上升，尤其是衍生產品市場的產品種類和流動性在過去幾年間迅速增長 — 我們推出了MSCI期貨及期權系列產品，追蹤國際市場標的指數，另外還增添了MSCI A50互聯互通指數期貨、恒生科技指數系列產品等。隨著這些國際性產品持續增加，香港市場吸引了更多國際投資者參與，推動衍生產品市場近年的成交量穩步上升：於2023年首九個月，香港衍生產品市場的日均成交量創新高，達到1,400,000張合約，由此可見香港作為亞洲國際風險管理中心和衍生產品交易中心的重要地位，致力促進資本雙向流動。

Jeffrey: 你剛才提及有越來越多全球投資者及內地投資者參與香港市場。那麼，這次諮詢將如何有助鞏固香港國際金融中心的地位？

Wilfred: 我們正在討論的，是關乎香港的長遠競爭力、香港交易所的互聯互通計劃和衍生產品業務正持續增長，有越來越多投資者參與香港市場。因此，我們需要一套更完善的交易安排，以促進更多資本參與香港市場。舉例說，由於我們的衍生產品市場已變得比之前更國際化，當中許多產品都以區內和全球市場為標的，包括日本、中國內地、新加坡等市場。如果香港市場暫停交易，但標的市場卻繼續營運，則會令投資者面對的風險增加，因為他們在停市的情況下無法因應市場變化來進行風險管理。

考慮到以上這點，以及市場發展所需，相信目前香港市場對在惡劣天氣下維持市場如常運作已有廣泛共識。同時，在香港特區政府、金融監管機構和其他業界持份者的支持下，展開相關的市場諮詢，透過市場諮詢的模式收集各方意見，尋求在惡劣天氣下維持交易的最佳方案。

正如我所提及，在刊發此諮詢文件前已透過惡劣天氣下維持交易專責小組 (專責小組) 獲取不同持份者，包括香港特區政府、監管機構、金融機構和其他市場參與者的廣泛意見。

Jeffrey: 沒錯，如此重大的建議當然必須諮詢各方的意見，亦很高興知悉專責小組為這次諮詢提供了鼎力協助和不同指引。能否透露專責小組曾經就惡劣天氣交易的主要考慮因素或挑戰發表過甚麼意見，以及如何就「人員安全」相關部分的建議作出調整？

Wilfred: 人員安全一直是這次諮詢建議的首要考量。因此，我們建議在惡劣天氣期間，不再有任何實體網點提供服務。基於此原則下，大多數操作應盡可能遙距和在線上進行。

香港交易所的系統可以透過遠端網路以安全、穩健的方式連接，正如其他金融基礎設施（例如 FPS 等）也可以在惡劣天氣下如常使用。而且，我認為疫情期間在家工作的安排給了我們一些非常寶貴的經驗作參考，讓交易可在遠端設定的環境下如常進行。

正如許多行內的專業人士所強調，在惡劣天氣情況下，要使市場完全運作如常，顯然還有其他考慮因素，而當中最受關注的是匯款安排和銀行服務可否全面配合。我們很高興，經過各專責小組成員積極相討協調，香港金融管理局和香港銀行公會已承諾支持香港市場在惡劣天氣下正常交易，相關結算所的指定銀行及交收銀行將提供相應的銀行服務，例如電子支票的結算和網上銀行服務。儘管在此期間沒有實體分行服務，但大多數本地銀行都可以提供此線上服務，以幫助結算參與者進行匯款或繼續使用其他相關銀行服務。

Jeffrey: 可以簡單介紹我們在惡劣天氣交易諮詢所提出的建議嗎？

Wilfred: 根據我們現時提出的建議，香港市場日後將在惡劣天氣下如常運作，當中包括滬深港通北向和南向交易、衍生產品假期交易、收市後交易時段在內的所有證券和衍生產品市場都會如常運作。

交易和交易後安排，以至所有上市安排，均將與正常交易日大致相同，惟於必要時作出調整。相關調整是必要的，因為我們不希望人員外出工作，我們非常重視所有市場參與者的安全。例如，對於無法將實物證券存入股份過戶登記處進行結算的參與者，我們建議就強制補購提供若干的豁免 。此外，如果最後過戶登記日恰逢遇上惡劣天氣，過戶登記日將會相應押後，減低對使用實物證券人士的影響。

儘管如此，在惡劣天氣下我們將確保訊息流通，讓公眾及全球投資者知悉我們希的市場仍如常穩健地運作，為全球投資者提供服務。

Jeffrey: 既然人員安全是我們的首要考慮，香港交易所和相關部門在構思這次諮詢建議時，如何解決市場在這方面的憂慮?

Wilfred: 的確，正如我剛才提及，人員安全絕對是我們的首要考慮。但與此同時，憑藉過去幾年應對疫情的經驗和近年的多項市場系統提升，我們認為市場可以通過遙距的方式維持有效、公平、有序的運作，相關持份者已均有相應舉措可配合在惡劣天氣下開市。

隨著支持遙距工作的技術和政策日益普及，投資者及市場參與者可使用電子渠道進行交易、結算和其他市場操作，盡量避免有關員工前往辦公室工作的必要，減低意外風險。

同時，我們理解市場參與者需要時間應對操作，確保客戶能夠在足不出户的情況下進行匯款。香港交易所樂意為市場提供所需支援，幫助證券界順利過渡。

Jeffrey: 現在，讓我們說說有關結算及交收的安排。你認為市場上一些關於在惡劣天氣下推遲結算及交收的建議是否可行？

Wilfred: 現實情況是，當我們將交易和結算放在一起考慮時，它是整個市場運作的一部分，因為相關的風險已被一併承擔或管理。若將交易和結算分開處理，就好像把統一的流程拆開，這樣並不理想。

舉例說，部分參與者有責任在結算期間付款，而其他參與者可能預期會在結算期間收到款項。因此，任何延誤都會影響款項到賬，從而影響許多市場參與者和投資者最終難以應對剩餘的風險敞口。

我們一直在思考如何提供最適切的投資者服務。在正常交易日裡，投資者、交易所參與者和結算所參與者等各方的持倉和相應的資產市值都可能產生變化。

香港交易所本身就是香港證券和衍生產品市場的中央結算對手方。和許多其他國際中央結算機構一樣，為了確保結算所和整個市場的結算程序不存在系統性風險，交易和結算安排必須基於每一個交易日進行，並且必須向結算所參與者收取保證金。這是首要的基本原則。

由於我們無法預測惡劣天氣何時發生，無法參照現行的假期前安排向參與者提前收取保證金，所以我們需要在這些有限條件下進行操作，並需要非常清楚地讓參與者明白相關安排。重要的是，銀行和其他金融構已確認了他們可以在惡劣天氣期間提供電子服務，以支援市場參與者的結算和資金調配安排。

Jeffrey: 我們會於何時實施這項新措施？香港交易所將如何支持市場迎來這項重大的市場改革？

Wilfred: 目前我們正進行市場諮詢，諮詢為期八個星期，歡迎大家對本次諮詢提出寶貴意見。我們將整合所有回饋，並與香港特區政府和金融市場監管機構進一步相討，針對建議的運作模式作出必要的修改。

為確保眾多市場參與者能夠遙距連接我們的系統和平台，我們將為參與者提供技術支援，並在實施新措施前安排多輪市場測試。

我們希望最早可於 2024 年 7 月之前落實惡劣天氣下維持正常交易的安排。

Jeffrey: 太好了。還有更多想補充的嗎？

Wilfred: 我想強調，這是一個諮詢過程，我們正在提出推動市場向前邁進的方向。雖然市場已有共識於惡劣天氣下應維持正常運作，但我們也需要仔細考慮新模式下的各項細節安排。

因此，我們非常期望取得市場各界的回饋，提出意見讓我們知道哪些方面可行、哪些方面不可行、作為市場參與者可能會面對甚麼困難，以及我們需要進一步考慮哪些因素，以便我們可以與市場參與者、政府和監管機構攜手推動這項重要的市場改革措施。

Jeffrey: Wilfred，對於您和您的團隊來說，今年無疑是非常忙碌的一年，推出了多項優化市場結構的措施。

各位聽眾朋友，我們期待收到您們對這項重要改革的反饋。如果您想了解更多有關今期播客內容或關於香港交易所旗下市場的資訊，歡迎瀏覽香港交易所宮方網站 www.hkex.com.hk。感謝收聽，下期再會。