Jeffrey: 本集主持吳暿華（Jeffrey Ng）          

Kevin: 本集嘉賓香港交易所市場拓展部聯席主管董凱文（Kevin Rideout）

Jeffrey: 大家好，歡迎收聽最新一集的香港交易所「播客」頻道HKEXVoice 。我們的管理層將不時透過這個頻道分享他們對香港金融市場發展的一些見解。我是本集主持吳暿華。

香港交易所於10月18日推出全新的A股衍生產品合約 — MSCI中國A50互聯互通指數期貨，此期貨產品自推出以來交投活躍。適逢MSCI中國A50互聯互通指數期貨推出剛一個月，我們很高興邀請到香港交易所市場拓展部聯席主管董凱文（Kevin Rideout）與大家分享此期貨自推出以來的表現，和如何有助國際投資者管理其A 股投資組合。

Kevin，歡迎來到我們的播客頻道。

Kevin: 謝謝你的邀請。

Jeffrey: MSCI中國A50互聯互通指數期貨推出剛一個月，你可以跟我們分享當中的里程碑嗎?

Kevin: Jeffrey，我們十分期待MSCI中國A50互聯互通指數期貨的推出，並為此準備良久，相信市場和我們一樣熱切期待。

從整個產品的發展週期來看，我們首先要建立起穩定的交易量。而這隻產品的交易量很快便穩步上升，超乎了很多市場人士的預期，不過這當然是我們的預期之內! 在交易量穩步提升之後，其他資產也會開始交易這隻產品，進一步刺激產品的交易量及累積更多未平倉合約。剛剛中國內地就這隻期貨推出了4隻ETF，相信其他市場亦會有類似的產品接踵而來，這樣一步一步會再吸引更多投資者、發行商亦會推出更多相關產品，令整個產品生態發展更為成熟，相信下年初我們會看到更多資金流入這隻產品。事實上，這是我見過有史以來成熟得最快的期貨產品!

Jeffrey: 可以分享一下這產品在過去四至五周的表現嗎？

Kevin: 這隻合約的成交增長迅速，最近的日均名義成交額已超過10億美元，我們希望成交可以繼續增長。同時，未平倉合約的名義價值也超過了20億美元，以推出僅僅數周的產品來說，取得此成績是前所未有的。

Jeffrey: 那你覺得這個合約如何幫助國際投資者管理投資A股資產風險？

Kevin: 我們花了很長時間準備MSCI中國A50互聯互通指數期貨。過程中我們積極與世界各地的持份者進行對話，以了解他們希望市場能提供一種怎麼樣的中國離岸市場對沖工具。你知道我有一個BSC（科學學位）吧，所以我會說投資者的需求主要歸納為B、S、C三方面:

第一，B  是指廣泛性(Broad)。市場需要一個擁有廣泛性的指數、能代表中國現時經濟發展的指數 。市場上大部分類似產品的指數成份股都是 以市值作為成份股的標準，所以都集中在地產、銀行、金融等行業。如果我們要看中國15年前的發展，這類合約可能十分合適。但是如果你留意今天中國市場發展的話，你會發現現時科技、醫療、生物科技等行業發展非常蓬勃，而且中國在能源潔淨領域是世界領先的，因此指數要納入這些行業達至行業均衡配置是十分重要。

第二，S是指合約的規模(Size)。市場需要一張合約價值夠大，能為應對專業投資者需要的對沖產品進行風險管理，而我們的合約相對其他中國離岸A股期貨合約規模大四至五倍。

第三，C 我的意思是指相關性(Correlation)。很多投資者都會以在中國市場上相對較具廣泛代表性的CSI 300指數作為指標。所以我們十分著重與這個指數的相關性，而投資亦需要一隻能全面反映中國經濟及具有廣泛代表性的指數期貨，MSCI中國A50互聯互通指數期貨就是不二之選，因為我們看到這隻指數與CSI 300的相關性超過96、97%，與中國內地的經濟發展高度相關。

所以我會簡稱這三點為BSC ，分別是廣泛性、合約規模、相關性 (Broad, Size, Correlation)。

Jeffrey: 我相信我會記住BSC 當中的意思。 這隻指數及期貨與市場上類似的產品比較，如何能減少追蹤誤差?可以舉例說明一下嗎?

Kevin: 當然可以。追蹤誤差就是不同指數之間的相關性。如果你投資的基金追蹤內地的CSI 300指數，而這個指數與CSI 300走勢越接近，就代表追蹤誤差越少。近年有不少監管的政策影響市場走勢，所以如果這個指數是行業均衡的話，個別行業即使受監管政策影響，但對指數走勢整體的影響亦不會太大。而且從基金管理的角度來看，管理資產時除了重視指數的追蹤誤差之外，亦會考慮指數的表現，而香港交易所這一隻A50指數期貨在追蹤誤差及指數表現都較其他離岸的A50指數為佳。舉例說，這隻產品使用的MSCI 中國A50互聯互通指數在過去七年的五年中，其夏普比率都較其他類似的產品高，即使計及Omega、V2、Delta等風險相關的指標，這隻產品的表現都較佳，而這些都是基金經理在考慮應對政策風險、減低基金波幅時會參考的指標。因此我們才看到這隻產品能在短時間內吸引到不少投資者，並累積起不少未平倉合約。

Jeffrey: MSCI中國A50互聯互通指數期貨如何能與現時在香港交易所的離岸中國內地股票衍生產品互補?

Kevin: 其實這也離不開香港交易所一直以來提供離岸的中國投資產品的發展計劃之中。Jeffrey，不知你還記不記得90年代第一隻H股青島啤酒來港上市，然後越來越多H股接著上市，便衍生了恒生中國企業指數。再之後我們便有互聯互通機制。滬深股通開通後的發展也非常迅速，現時國際投資者已持有超過2.6萬億元人民幣等值的A股，也令香港交易所的發展踏上了新的里程。國際投資者對A股的興趣與日俱增，因此我們有必要拓展更多合適的產品回應市場的需求。去年我們推出了一系列MSCI指數產品，當中包括MSCI中國指數期貨，投資的範圍涵蓋了A股、H股及ADR等廣泛的中國股票；然後我們亦有包括H股的恒生中國企業指數期貨和現在這隻廣泛代表中國的MSCI中國A50互聯互通指數期貨。投資者可根據自身的需要，以不同的產品投資中國相關股票，無論是在國際上市的、香港上市或只是在A股上市的中國企業，我們都有不同的產品，讓投資者能夠採取不同的投資策略投資中國市場。此外，如果看好中國股票的投資者也看好人民幣的走勢、又或是需要對沖美元的匯率風險，都可以使用我們離岸人民幣期貨。事實上，我們已經留意到有不少投資者正進行類似的操作。簡而言之，投資者可以用我們市場上不同的產品投資中國市場，同時亦可以滿足他們的風險管理需要。除了這些衍生產品外，還有個股及ETF等等，不同產品可以產生很多協同效應!

Jeffrey: 我知道香港交易所正在進行一些項目改善其微市場結構，增加香港市場的吸引力。你可以分享一下這些項目如何吸引更多投資者加入香港市場?

Kevin: 這個問題很好。我們18個月前推出了一系列MSCI指數產品後，我覺得我們好像升班到英超聯賽一樣。以前香港交易所很多時專注在本地及區內的產品，現在我們增加了很多國際性的產品。當然，我不能期望剛剛升班至英超就可以取得冠軍，我們還要做更多工作，例如收購更多球員、提升設施才能與列強競爭。所以我們十分積極去提升市場的設施和微結構，一步一步實現我們成為亞洲風險管理中心的目標。其中一個工作就是要協助投資者應對個別事件的風險，例如當印度市場突然有一些隔夜新聞、政策轉變、稅制轉變等情況，投資者可能因我們的市場休市而無法進行對沖，所以我們最近便就衍生產品市場假期交易進行市場諮詢，希望能夠盡快實施，讓投資者無需再擔心市場休息而無法應對個別事件的風險。當然這只是我們的其中一項工作。就好像是收購一個守門員，然後我們會收購一些中場和前鋒，例如是推出淨總回報類的合約以回應長期持倉投資者的需求。而最重要的是，我們會繼續努力成為亞洲區內最具資本效益的風險管理中心，例如是調整開市時間、優化叫價單位、優化價差等，吸引更多投資者在香港進行交易。在過去這18個月，我們推出了一系列的產品，亦做了很多提升市場的工作，對交易所營運、法律、傳訊等各部門的同事都是很大的挑戰。但是我們的目標一致，同心協力希望能取得「英超」冠軍!

Jeffrey: Kevin，非常感謝你擔任本集HKEXVoice的嘉賓。很高興能了解更多有關MSCI中國A50互聯互通指數期貨如何幫助國際投資者管理其A 股投資股票組合。

Kevin: 謝謝。

Jeffrey: 各位聽眾，如果你想了解更多有關香港交易所的資料，歡迎瀏覽我們的網站 www.hkex.com.hk。感謝大家收聽HKEXVoice，請密切留意我們的最新動向。

中文譯本只供參考，一切以播客的錄音內容為準。